万德策略盟科药业定增风波背后：治理分歧、持续亏损与股东减持三重困局

　　近日万德策略，盟科药业-U发布一则定向增发预案，拟向南京海鲸药业募集不超过10.33亿元资金。然而，这一“救命钱”并未获得公司内部一致支持，反而引发大股东与董事会之间的激烈对立，暴露出公司在治理结构、经营战略与资金链方面的多重风险。

　　一、治理危机：大股东反对定增，提请罢免创始人董事

　　作为公司第一大股东，Genie Pharma 不仅对本次定增议案投下反对票，更提请股东大会罢免创始人、董事长袁征宇在内的三名董事，并提名三位来自百奥维达基金（BVCF）背景的新董事人选。独立董事赵雅超也在董事会上对定增相关议案投出唯一反对票。

　　Genie Pharma 质疑海鲸药业作为定增对象的资金实力与整合能力，认为其总资产仅约7亿元，参与定增的资金来源存疑；同时指出双方合作可能导致销售渠道混同、独立性受损，研发协同效应有限。更值得关注的是，赵雅超此前已在2025年半年报中声明“无法保证财报真实性”，暗示治理层对现有管理团队的不信任已非一日之寒。

　　二、经营困局：产品单一、收入放缓、持续亏损万德策略

　　盟科药业作为一家专注于抗感染领域小分子化药研发的创新药企，目前唯一商业化产品为2021年上市的康替唑胺片。然而，该产品面临辉瑞、默沙东等巨头的同类竞品挤压，市场表现乏力。

　　财务数据显示，公司长期处于亏损状态。2022年至2025年上半年累计亏损约12.21亿元。尽管2025年上半年亏损幅度有所收窄，但营收增速已从2024年的40%以上骤降至10.26%，增长动力明显不足。

　　三、资金压力：现金流持续为负，研发投入被迫收缩

　　尽管研发是创新药企的生命线，盟科药业却在2025年上半年将研发投入同比削减30%至1.16亿元，公司解释为“严控费用”万德策略，但也反映出资金链的紧张局面。

　　截至2025年上半年末，公司账上现金仅剩2.37亿元，而经营活动现金流持续为负，2022年以来累计净流出超11亿元。与此同时，公司净资产自上市以来下降74.19%，资产负债率从18.91%飙升至59.45%，三年间翻了三倍。

　　四、市场信心受挫：股东密集减持，股价承压

　　自2025年8月首发限售股解禁以来，包括MicuRx、Best Idea、JSR在内的多家股东纷纷公告减持计划，引发二级市场恐慌。9月10日，公司股价单日下跌7.03%，投资者在股吧中直言“减持如同病危通知”，市场对公司前景普遍悲观。

　　结语：生存还是出局？盟科药业站在十字路口

　　盟科药业的定增之争，表面是融资路径的分歧，实质是公司治理、战略方向与股东信任的全面危机。在创新药行业高度依赖资本输血的背景下，能否成功引入战投、平衡各方利益、重建市场信心，将决定这家Biotech企业能否走出“亏损—融资—再亏损”的恶性循环。否则，等待它的或许不仅是“摘U”无望，更是资本市场的无情出清。

　　本文结合AI工具生成